EC Markets | 金价“闪崩”背后：避险退潮与市场转折的信号博弈

5月13日早盘，现货黄金价格窄幅震荡，徘徊在3238美元/盎司一线。此前一天，黄金市场遭遇“闪崩”，创下2025年以来最大单日跌幅，背后主因是中美贸易局势显著缓和，导致避险需求急剧降温。与此同时，美元强势反弹、风险资产大涨，以及美联储政策与地缘局势的不确定性，共同将黄金市场推入了多空交织的关键转折期。

周一（5月12日），全球黄金市场经历了震荡性抛售，现货黄金盘中一度跌破3210美元，收于3234.79美元，单日跌幅近3%，在日线图上留下深长阴线。COMEX期金主力合约更是暴跌3.5%，至3228美元，创下年内最惨烈的单日表现。这场“黑色星期一”主要受到中美贸易紧张关系显著缓和的冲击。

根据当日公布的中美联合声明，双方同意大幅下调此前互相加征的惩罚性关税：美国对中国商品的关税由145%降至30%，中国对美国商品的关税则从125%降至10%。这一为期90天的“休战协议”远超市场预期，迅速抹去了投资者对未来局势升级的担忧，避险情绪骤降。

黄金价格的快速回落不仅源于避险需求的降温，还受到其他几大不利因素的共振打压。首先是美元强势反弹，美元指数上涨1.5%，突破101关口至101.97新高。美元走强一方面削弱了以美元计价的黄金对海外买家的吸引力，另一方面也推动美债收益率走高，压缩了黄金等无息资产的投资吸引力。

其次，资金正在从避险资产大规模流向风险市场。标普500指数当日上涨3.26%，纳斯达克大涨4.35%，恐慌指数VIX跌破20心理关口。瑞银分析师指出，当股市单日涨幅即可抵消黄金全年涨幅时，资本的“搬家”几乎是不可避免的。

尽管如此，市场中依然存在被忽视的重要信号。芝加哥联储主席古尔斯比警告称，剩余30%的关税依然可能带来滞胀风险，而即将公布的CPI数据若高于预期，可能重新唤起市场对黄金抗通胀属性的重视。同时，地缘政治风险并未真正远去，例如印度对巴基斯坦的核威慑警告、俄乌和平谈判的不确定性等。荷兰银行策略师形象地指出：“现在抛售黄金，就如同在下雨天扔掉雨伞。”

花旗银行在最新报告中将未来三个月金价目标从3500美元大幅下调至3150美元，认为关税缓解是金价承压的核心原因。该机构预计未来黄金将在3000至3300美元之间震荡盘整。然而，报告亦指出，目前ETF的黄金持仓仍在增长，尤其是美国家庭因劳动力市场疲软而倾向增加预防性储蓄。同时，中国市场的实物黄金需求强劲，可能在4月已引发短期供应紧张。这意味着黄金的潜在上行动能尚未完全消散。

不过，消费端的隐忧也不可忽视。受高金价与消费者信心下降的影响，黄金首饰需求在第二季度可能明显下滑，从而对金价形成中长期压力。

当前黄金市场正站在多空分歧的十字路口。一方面，国际贸易局势缓解、美元强势、美联储观望态度等利空因素持续发酵；另一方面，地缘不确定性、通胀忧虑、实物需求韧性以及央行购金潮仍为黄金价格提供支撑。高盛将未来三个月金价预期下调至3150美元，但维持全年目标3600美元，理由是“央行持续购金及债务货币化趋势不可逆转”。

对于普通投资者而言，当前市场环境充满波动与机会。策略上，建议采取“金字塔式”分批建仓，重点关注3150至3250美元区间。此外，还需密切留意本周CPI数据与6月美联储议息会议的政策导向，以应对可能出现的金价反弹或进一步调整。

从更宏观的视角来看，黄金仍具备对抗金融系统不稳定、央行信用下滑与货币贬值的资产价值。WisdomTree的分析师Nitesh Shah指出，若特朗普政府继续向美联储施压、干扰其独立性，市场可能将黄金重新视为稳定锚。“如果对央行的信心减弱，那么黄金这类硬资产的吸引力将持续上升。”他说。

黄金市场正在经历罕见的结构性转折期。一方面，全球贸易局势缓和削弱了黄金短期避险属性，导致金价大幅回调；另一方面，潜在的地缘政治冲突、美联储独立性争议及实物黄金的供需变化，依旧支撑黄金的长期配置价值。金价虽暂时走弱，但其作为硬资产与避险工具的作用未必已过时。在多空因素交织之下，市场正在为下一轮黄金行情积蓄能量。

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